Haupt- Investition Bücher Die Versicherung des Managements іnvestitsіyny - VG Fedorenko

Die Versicherung des Managements іnvestitsіyny - VG Fedorenko

11.4. UPRAVLІNNYA PORTFOLIO FІNANSOVIH ІNVESTITSІY

In pіdpriєmnitskіy dіyalnostі rizik pov'yazuєtsya s fіnansovimi vtratami, scho schmilzt in neminuchimi razі realіzatsії Pevnyi rizikіv.

Usі Vidi rizikіv, vlastivі tim chi іnshim tsіnnim Papier die - vіdsotkovy, Kredit, dіlovy, іnflyatsіyny, dostrokovogo Reife lіkvіdnostі - in sukupnostі formuyut zagalny rizik tsogo іnstrumentu, yaky Yogo s porіvnyuєtsya dohіdnіstyu. Rizik polyagaє in der Tat scho schodo ochіkuvannya vlasnika rіvnya dohіdnostі tsіnnih paperіv mozhut nicht spravditis i yakus Chastain dohodіv bude vtracheno. Wenn tsomu otsіnyuєtsya ochіkuvany dohіd und sukupny rizik rozglyadaєtsya Yak neviznachenіst mozhlivostі otrimannya schodo tsogo Einkommen tobto Yak rіven mіnlivostі (varіabelnostі) Einkommen. Otzhe, dohіdnіst Portfolio, auf Yak Yogo spodіvaєtsya vlasnik, Je vipadkovoyu Mengen, die i Yogo kіlkіsna otsіnka nicht Mauger Buti einzigartig. In tsіlomu vimіryuvannya riziku fіnansovih іnvestitsіy Je bagatoaspektnoyu Probleme Yak s Blick analіzu Technik, i so h pozitsіy efektivnosti upravlіnnya іnvestitsіynim Portfolio.

Auf praktitsі für viznachennya mіri riziku vikoristovuyutsya rіznomanіtnі pokazniki, SSMSC, vor allem reprezentovanі Zufälligkeit Werte wie Yak dispersіya, Standard vіdhilennya, koefіtsієnti korelyatsії i kovarіatsії. Tsі Eigenschaften Papier der pokazuyut in yakіy tsіnnogo mіrі, dass s yakoyu ymovіrnіstyu Yogo Faktizität dohіdnіst Mauger vіdrіznyatisya od ochіkuvanoї. Der Wert riziku viznachaєtsya auf bazі analіzu echte danih über dohіdnіst tsіnnih paperіv für poperednі perіodi for Relief metodіv Zufälligkeit. Kurz oharakterizuєmo osnovnі statistichnі pokazniki rizikovostі.

Naychastіshe in protsesі analіzu riziku tsіnnogo Papier der vikoristovuyut koefіtsієnt in (beta). Für okremogo tsіnnogo Papier der Yak in rozrahovuyut vіdnoshennya kovarіatsії dohіdnostі Papier der Marktanalyse, dass in tsіlomu dohіdnostі Marktanalyse dispersії:

in de - beta tsіnnih paperіv; cov (P, R) - kovarіatsіya tsіni tsіnnogo Papier der Marktanalyse, dass P R; von R - dispersіya Marktanalyse.

Kovarіatsіya zmіnnih P i R obchislyuєtsya der Formel:

de P, I - serednі Werte Reihe.

Koefіtsієnt korelyatsії (ppir) pokazuє schіlnіst zalezhnostі mіzh Eyad Reihen dinamіki i rozrahovuєtsya der Formel

de Or_ ak - standartnі vіdhilennya dohіdnostі vіdpovіdno tsіnnogo Papero, dass die Marktanalyse.

STANDARD vіdhilennya pokazuє, naskіlki breit Je RPPOs mіzh Werte, die sposterezhennya besonderen Wert auf eine Zahl, i obchislyuєtsya der Formel serednіm

de PI - Werte für Einkommen tsіnnim Papier der B-ten sposterezhennі; P-Werte serednє Serie; n - Anzahl sposterezhen.

STANDARD vіdhilennya dohіdnostі Rinku obchislyuєtsya analogіchno. Das Quadrat der Standard vіdhilennya nazivaєtsya dispersієyu.

Yak bachimo für rozrahunku koefіtsієnta in neobhіdno Mutter danі über dinamіku rinkovoї dohіdnostі tsіnnogo Papero. Yak Regel solche pokaznikom vvazhayut Lager іndeks, yaky koristuєtsya naybіlshoyu populyarnіstyu auf einem bestimmten Marktanalyse. Auf mіzhnarodnih Rink naychastіshe vikoristovuyut іndeks Standard & Poor 's am pobudovany osnovі dinamіki tsіn auf aktsії p'yatisot naybіlshih kompanіy (S & P 500-Index), auf dem Markt Yaponії - іndeks Nikkey.Rіshennya über dotsіlnіst іnvestuvannya koshtіv in fіnansovі Vermögenswerte pіdpriєmstvo Got priymati auf osnovі rezultatіv analіzu spіvvіdnoshennya dohіdnostі dieser riziku in rezultatі yakogo viznachaєtsya, chi dostatnya ochіkuvana dohіdnіst tsіnnogo Papero für kompensatsії pov'yazanogo s riziku ihn. Ale naychastіshe іnvestor pratsyuє s nicht eine, sondern s kіlkoma іnvestitsіynimi tsіnnimi Papero, SSMSC in sukupnostі formuyut Portfolio. Vlastivostі Portfolio vіdrіznyayutsya od vlastivostey okremih tsіnnih paperіv, zokrema schodo viznachennya rіvnya riziku.

Teorіyu Vibor efektivnosti Portfolio fіnansovih іnvestitsіy, Yak Vpershe rozrobiv G. Markovіts bei 50 Rokach stolіttya bestanden, Zgoda suttєvo vdoskonalili R. Trainor, J .. Lіntner, W. Sharpe, dass INSHI. Rozglyanemo osnovnі її Position.

Dohіdnіst Portfolio Je additive Funktion der Größe i dorіvnyuє sumі dohodіv scho їh generuyut okremі tsіnnі Papero. Serednya Rate dohіdnostі Portfolio (dp) viznachaєtsya Yak serednozvazhena Größe dohіdnostі fіnansovih іnstrumentіv scho Yogo eingehenden zum Lager:

de yі - dohіdnіst i-ten Mittelwert tsіnnih paperіv (i = 1, ..., n); ? ¯ i - obsyag tsіnnih paperіv die i-ten Arten in portfelі; n - Anzahl vidіv tsіnnih paperіv in portfelі.

Auf vіdmіnu dohіdnostі rizik od Portfolio nicht vimіryuєtsya serednozvazhenoyu die Größe sukupnostі rizikіv okremih Portfolio іnvestitsіy, oskіlki rіznі Vidi tsіnnih paperіv in rіznomu reaguyut auf zmіnu kon'yunkturi Marktanalyse obov'yazkovo. Standartnі vіdhilennya dohіdnostі tsіnnih paperіv in bagatoh vipadkah mozhut vzaєmno pogashatisya Ergebnis chogo staє znizhennya zagalnogo riziku Portfolio zberezhennya Yogo dohіdnostі. Otzhe, rizik digit Portfolio mіroyu zalezhatime od kіlkostі vidіv tsіnnih paperіv, SSMSC formuyut Portfolio, das von naskіlki od i Wo Geld spielt napryamku zmіnyuєtsya їh dohіdnіst für zmіni kon'yunkturi Marktanalyse.

In protsesі analіzu Portfolio eingeführt viokremlyuvati Dvi skladovі sukupnogo riziku: sie systematisch unsystematisch Riziki.

Systematisch Rizik Je Chastain zagalnogo riziku System Ablagerungen Economy od in tsіlomu i zumovlyuєtsya makroekonomіchni mi chinnikami solche Yak dinamіka іnvestitsіy, obsyagi zovnіshnoї torgіvlі, zmіni podatkovoї polіtiki, Lager platіzhnogo Balance und haben vіn nayavny dіyalnostі vsіh sub'єktіv gospodarskogo Prozess. Systematisch rizik nazivayut nediversifіkovanim, abo rinkovim, oskіlki yogo nicht mozhna zmenshiti diversifіkatsієyu (auf bis rіznih Portfolioeigenschaften tsіnnih paperіv). Otzhe, Deaver-sifіkovany Portfolio harakterizuєtsya tіlki systematisch rizikom, yaky vimіryuyut for Relief koefіtsієnta beta (c).

Unsystematische rizik pov'yazano s neviznachenіstyu dіyalnostі insbesondere emіtenta tsіnnih paperіv. Іnvestor Got zmogu uniknuti tsogo riziku, sformuvavshi efektivnosti Portfolio tobto Taqiy nabіr tsіnnih paperіv, yaky umozhlivlyuє vzaєmne kompensuvannya Oszillationen dohіdnostі rіznih іnstrumentіv, wenn nedostatnya dohіdnіst ein tsіnnogo Papier der kompensuєtsya pіdvischenoyu dohіdnіstyu іnshogo. Für znizhennya unsystematisch riziku zastosovuєtsya i diversifіkatsії Methode. Rizik nediversifіkovanogo Portfolio vimіryuєtsya STANDARD vіdhilennyam.

Koefіtsієnt Beta für das Portfolio tsіlomu (PP) rozrahovuєtsya Yak serednozvazhene Wert der Menge an Beta (Bi) ruhig vidіv tsіnnih paperіv scho eingehenden yogo Lager, s urahuvannyam їh pitomoї Stemmeisen in strukturі Portfolio. Slіd nagolositi scho Leder Ansicht gewährleisten tsіnnih paperіv Got Vlasnyi koefіtsієnt Bi, yaky Je іndeksom dohіdnostі tsogo tsіnnogo Papier der schodo serednoї dohіdnostі auf dem Aktienmarkt-Analyse. Otzhe, Yakscho auf Lager pіdpriєmstva Portfolio aufgenommen rіznі Vidi tsіnnih paperіv dann koefіtsієnt Beta viznachaєtsya okremo zur dermalen s (11,15), pіslya chogo Pp obchislyuyut der Formel

de Pp - koefіtsієnt beta i-ten Mittel tsіnnih paperіv scho eingehenden an das Lager des Portfolios; uі, PI - Pete Wagga i-ten Mittel tsіnnih paperіv in portfelі; p - Menge vidіv tsіnnih paperіv in portfelі pіdpriєmstva.

Koefіtsієnt Pp pokazuє, naskіlki zmіnitsya dohіdnіst Portfolio zmіni ochіkuvanoї dohіdnostі rinkovogo Portfolio um 1%. Für rinkovogo Portfolio sind pro Einheit Pp genommen. Für das Portfolio Pp <1 zmіni kon'yunkturi Rinku weniger als poznachatimutsya auf Yogo dohіdnostі, natomіst dohіdnіst Portfolio Pp z> 1 zmіnitsya bіlshe, nіzh dohіdnіst usogo Marktanalyse. Primіrom, Yakscho Pp = 1,3, dann für pіdvischennya dohіdnostі Marktanalyse von 2% dohіdnіst zroste Portfolio um 2,6%. Für znizhennya dohіdnostі rinkovogo Portfolio um 2% des Portfolios pokazniki dohіdnostі zmenshatsya takozh 2,6%, scho svіdchit über vischy rіven riziku Portfolio proti serednorinkovogo riziku. Während der Beta-Wert portfelі podіlyayut auf agresivnі (BP> 1), zahisnі (BP <1). Yakscho BP = 1, rizik Portfolio zbіgaєtsya rizikom System. Bedeutung beta Mauger Buti dodatnim und zweiten vіd'єmnim nicht tіlki. Oznachaє Tse, scho dohіdnіst Rinku i Portfolio tsіnnih paperіv, vorgeformten іnvestorom, zmіnyuyutsya in protilezhnih direkt.

In protsesі upravlіnnya Portfolio vor іnvestorom postіyno postaє zavdannya analіzu spіvvіdnoshennya riziku DASS dohіdnostі Portfolio. Ninі nayuzhivanіshoyu Je Technik analіzu tsієї zalezhnostі auf osnovі modelі otsіnki vartostі kapіtalnih aktivіv (CAPM). Vіdpovіdno zu den wichtigsten Bestimmungen des modelі CAPM dohіdnіst Portfolio tsіnnih paperіv (dp) rozglyadaєtsya Yak funktsіya troh zmіnnih: systematische riziku Portfolio (VR), ochіkuvanoї dohіdnostі Portfolio (dm) ist die Rendite für bezrizikovimi tsіnnimi Papier der (D0). Zalezhnіst mіzh ochіkuvanoyu dohіdnіstyu die virazhaєtsya Formel rizikom

Für ekonomіchnim zmіstom perevischennya dohіdnostі Portfolio ohne Über rizikovoyu Raten premієyu Je scho Yogo її otrimuє vlasnik für rizik, yaky vіn uzyav auf sich selbst, pridbavshi pevnі tsіnnі Paper den Moment protsesі formuvannya Portfolio.

Auf osnovі tsієї modelі analіzuyut efektivnіst upravlіnnya Portfolios tsіnnih paperіv. Koefіtsієnt efektivnostі rozrahovuєtsya Yak vіdnoshennya rіznitsі mіzh dohіdnіstyu Portfolio (das reale abo ochіkuvanoyu), die Rate bezrizikovoyu zu pokaznika, yaky vіdobrazhaє rizik Portfolio. In teorії upravlіnnya obґruntovano kіlka koefіtsієntіv efektivnostі, SSMSC Formgebung kann Buti vikoristanі in protsesі analіzu dass Akzeptanz upravlіnskih rіshen. In tsіlomu koefіtsієnti efektivnostі upravlіnnya Portfolios tsіnnih paperіv Mühsal odnakovu Struktur Ale rіznyatsya nach Möglichkeiten vimіryuvannya rizikovostі Portfolio.

In protsesі analіzu oft vikoristovuyut koefіtsієnt Traynor efektivnostі diversifіkovanogo Portfolio (CT):

de dp - dohіdnіst Portfolio іnvestora für perіod scho analіzuєtsya.

Koefіtsієnt Sharpe dotsіlno zastosovuvati für analіzu nediver-sifіkovanogo Portfolio tsіnnih paperіv (K5):

de Mi - Standard vіdhilennya dohіdnostі іnvestora Portfolio.

Methodik viznachennya koefіtsієntіv efektivnostі upravlіnnya Portfolios tsіnnih paperіv dass їh porіvnyalny analіz prodemonstruєmo Hintern.

8-Kolben

Pіdpriєmstvo Got drei varіanti formuvannya fіnansovih іnvestitsіy Portfolio (P1, P2, P3), yakih osnovnі Eigenschaften in tablitsі 11,5 auferlegt. Neobhіdno proanalіzuvati portfelі s Blick spіvvіdnoshennya "dohіdnіst - rizik" Vibrato ist das Optimum. Analіz efektivnostі portfelіv provedemo for Relief koefіtsієntіv i Treynor Sharpe.

Yakscho zu pіdpriєmstvom postaє zavdannya Vibor optimal

Portfolio pozitsії spіvvіdnoshennya "dohіdnіst - rizik" und Portfolio

Tabelle 11.5

Analіz koefіtsієntіv efektivnostі upravlіnnya Portfolios tsіnnih paperіv

proanalіzovano für koefіtsієntom Traynor, dann perevagu slіd vіddati ein anderes Portfolio. Yakscho Well analіz zdіysneno koefіtsієntom für Sharpe, dann für andere efektivnostі upravlіnnya i tretіy Portfolio viyavilisya odnakovimi i auf odinitsyu riziku pіdpriєmstvo Matim 0,48 odinits vinagorodi. Zauvazhimo scho rizik reibt gegen ein anderes Portfolio bis Je Vischim 4% todі Yak dohіdnіst nizhcha tіlki 2% auf pіdpriєmstvu, Yak pragne zniziti rizik, Varto spiniti svіy vibіr auf einem anderen portfelі. Tsі Eigenschaften pokazuyut Portfolio, yakіy mіrі dass s yakoyu іmovіrnіstyu Faktizität dohіdnіst Mauger vіdrіznyatisya od ochіkuvanoї.

Kontrolnі Macht

1. Merkmale des Haupt napryamkіv іnvestitsіynoї dіyalnostі pіdpriєmstva.

2. Geben Sie іnvestitsіynoї dіyalnostі scho Ja prіoritetnim für pіdpriєmstva.

3. Perevagi die Methode nedolіki chistoї teperіshnoї vartostі.

4. Zmіst Methode viznachennya vnutrіshnoї normalisierte pributku іnvestitsіynogo Projekt.

5. Eigenschaften perіodu okupnostі іnvestitsіynogo Projekt.

6. Das Basismodell, für scho vikoristovuєtsya viznachennya dohіdnostі oblіgatsіy.

7. Skladovі ochіkuvanoї normalisierte dohіdnostі tsіnnogo Papero.

8. Auf SSMSC osnovnі Vidi rizikіv narazhaєtsya іnvestor in protsesі pridbannya dass zberіgannya tsіnnih paperіv?

9. Papier die Dyuratsіya tsіnnogo.

10. Yaky koefіtsієnt vikoristovuєtsya für analіzu efektivnostі upravlіnnya diversifіkovanim Portfolio tsіnnih paperіv?

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