Haupt- Finanzen Bücher Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereschtschenko OO

Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereschtschenko OO

1.7.2. Satz іrrelevantnostі

Klasichnі іdeї Nabeul rozvitku weg von Praca neoklasikіv. Zberіgayuchi klasichny Naukova pіdhіd, yaky bazuєtsya auf zovnіshnomu analіzі dass gіpotezі rinkovoї rіvnovagi, neoklasiki svoї visnovki einstelligen mіroyu formuyut auf sub'єktivnih tverdzhennyah. Neoklasichna teorіya upravlіnnya fіnansami doslіdzhuє Prozesse von Unternehmen, scho vіdbuvayutsya kapіtalіv zur Marktanalyse, i pobudovana auf gіpotezі doskonalogo Marktanalyse, yaky іsnuє vikonannya für solche grundlegenden Gedanken:

Neutral vpliv opodatkuvannya dass іnshih obmezhuvalnih chinnikіv, zumovlenih Reigning regulyuvannyam Wirtschaft;

auf die Rohstoffmarktanalyse ist die Marktanalyse kapіtalіv perevazhaє doskonala konkurentsіya;

odnakovy usіh uchasnikіv Zugang zu Informationen Die Marktanalyse ekonomіchnі Prozesse, SSMSC vіdbuvayutsya zu Marktanalyse;

dіyalnіst usіh uchasnikіv Rinku Ja ich ratsіonalnoyu spryamovana auf maksimіzatsіyu vlasnoї Vigoda.

Auf Dumka neoklasikіv, vartіst fіnansovih іnstrumentіv viznachaєtsya Eyad wichtigsten Parameter: rizikovіstyu die rentabelnіstyu. Vzaєmozv'yazki mіzh tsimi Parameter otsіnyuyutsya bezposeredno kapіtalіv zur Marktanalyse. Predstavniki neoklasichnogo direkt fіnansovoї Wissenschaft vіdstoyuyut avtonomnіst Annahme rіshen schodo fіnansuvannya dass іnvestuvannya. Pong abstraguyutsya od echte іsnuvannya solche іnstitutsіy, Yak bankіvskі installieren, strahovі organіzatsії, INSHI fіnansovі poseredniki und takozh od іnstitutu bankrutstva.

Neoklasiki nicht vbachayut іstotnoї rіznitsі mіzh vikoristannyam rіznih Formen fіnansuvannya i poyasnyuyut Natur nicht vplivu pravovoї FORMS organіzatsії bіznesu auf fіnansovu dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya. Sered numerische kontseptsіy neoklasichnogo napryamku viokremimo osnovnі:

іrrelevantnostі Satz;

teorіya Vibor іnvestitsіy Portfolio;

Modell otsіnyuvannya dohіdnostі aktivіv (CAPM);

teorіya arbіtrazhnogo tsіnoutvorennya.

Yak vihіdny Punkt suchasnoї neoklasichnoї teorії fіnansіv von Unternehmen mozhna rozglyadati diskusії kіntsya 50 rokіv Navkolo takoї Probleme Yak optimіzatsіya Strukturierung kapіtalu pіdpriєmstva. In Tsikh osnovі diskusіy - Strom vplivu rіvnya zaborgovanostі auf vartіst zaluchennya fіnansovih resursіv (kapіtalu). Auf protivagu tverdzhennyam klasychnoji teorії (s zgіdno yakoyu optimal rіven zaborgovanostі іsnuє, Yogo mozhna rozrahuvati i vіn vplivaє auf tsіnu zaluchennya fіnansovih resursіv) predstavniki neoklasichnoї teorії visunuli radikal gіpotezu "іrrelevantnostі fіnansuvannya". Kurz nach etwa obґruntovanu 1958 p. Laureaten Nobelіvskoї premії s Wirtschaft, amerikanskimi ekonomіstami F. Modіlyanі dass M. Mіllerom Satz, Yak harakterizuє Ursache und naslіdkovі zv'yazki mіzh rinkovoyu vartіstyu pіdpriєmstva (Yogo Gesellschaftsrecht), die Struktur ist die vartіstyu kapіtalu. Die Grundlage des Satzes, dass Mіllera Modіlyanі sehr hart drei Tezi * 16:

* 16: {Perridon L. Finanzwirtschaft der Unternehmen. - S. 486-489}.

1. Rinkova vartіst pіdpriєmstva Quest - rіvnya riziku keine Ablagerungen od Strukturierung Yogo kapіtalu (Jerel fіnansuvannya) und viznachaєtsya Deprivation kapіtalіzovanoyu vartіstyu Yogo potentsіynih (ochіkuvanih) dohodіv. W tsogo viplivaє, scho für іnshih rіvnih Köpfe serednozvazhena vartіst kapіtalu pіdpriєmstva takozh keine Ablagerungen od Strukturierung kapіtalu, tobto od rіvnya zaborgovanostі. Nun Optimalnoї Strukturierung kapіtalu nicht іsnuє vzagalі.

2. Vartіst zaluchennya Vlasnyi kapіtalu Je lіnіyno-ERHÖHUNG funktsієyu zu rіvnya zaborgovanostі pіdpriєmstva. Zvіdsi rentabelnіst Vlasnyi kapіtalu, yakoї vimagatimut іnvestori, bude dorіvnyuvati rinkovіy stavtsі dohіdnostі von Gesellschaftsrechten von Unternehmen, SSMSC povnіstyu fіnansuyutsya für rakhunok Vlasnyi kapіtalu, die analogіchnogo Klasse nalezhat operatsіynogo riziku i rizik premії zur Strukturierung kapіtalu (fіnansovy rizik). Tsya Premia viznachaєtsya rіvnem zaborgovanostі dass rіznitseyu mіzh rentabelnіstyu aktivіv i Zinssatz für pozichkami.

3. Rіshennya schodo fіnansuvannya (Jerel pokrittya in kapіtalі erforderlich) , dass іnvestitsіy auf pіdpriєmstvі mozhut priymatisya autonom (Buti separat). Tse zumovleno tim, scho rinkova Zinsen, Yak porіvnyuєtsya s pributkovіstyu vkladen bei Dana pіdpriєmstvo i Je kriterієm Annahme rіshen schodo Yogo fіnansuvannya, Einlagen viklyuchno od komertsіynogo riziku (riziku operatsіynoї dіyalnostі) i vіdpovіdaє normі pributkovostі für Beiträge s Klas riziku zu yakogo nalezhit pіdpriєmstvo . Auf osnovі Tezi über separatnіst rіshen Akzeptanz in den Köpfen neviznachenostі F. Modіlyanі dass M. Mіller visunuli Tezu schodo "іrrelevantnostі divіdendnoї polіtiki".

Perche Tezu autoritären obґruntovuyut tim, scho іnvestori mozhut optimіzuvati svoї Einkommen i Riziki Shlyakhov diversifіkatsії vkladen korporativnі Rechte haben, die tsіnnі Papier das eine der ersten Eisenbahn ob'єkta іnvestuvannya * 17 borgovі. Für їh tverdzhennyam, optimіzatsіya Portfolio tsіnnih paperіv іnvestorіv Got takі samі naslіdki, Yak i optimіzatsіya Strukturierung kapіtalu pіdpriєmstva scho Yogo zdіysnyuєtsya fіnansovim Management. Tom іnvestori wird auf die Struktur der kapіtalu pіdpriєmstva іrrelevantnі bei priynyattі rіshen schodo yogo fіnansuvannya. Pokaznik Strukturierung vrahovuvatimetsya Deprivation bei viznachennі Typ tsіnnih paperіv in SSMSC wird vkladatisya Costa - korporativnі Rechte Chi borgovі.

17 *: {Div. Modigliani F. Miller MH Die Kapitalkosten, Unternehmensfinanzierung und der Investitionstheorie // American Economic Review. - 1958. - № 48. - P. 261-297}.

Obґruntovuyuchi andere i-Drittel Tezi, Mіller dass Modіlyanі vihodyat s pochiert, scho rіven nicht zaborgovanostі vplivaє auf vartіst zaluchennya pozichkovogo kapіtalu, tobto ob yakogo koefіtsієnta zaborgovanostі Zinssatz für Kredite bude nezmіnnoyu. Allerdings Marktanalyse praktitsі doskonalogo nicht іsnuє. Viznachalnimi für kreditorіv Je stіlki nicht prognoznі pokazniki pributkovostі pіdpriєmstva, skіlki potentsіyna platospromozhnіst, Yak einstelligen mіroyu Ablagerungen od pokaznikіv Strukturierung kapіtalu. Kritiker Theorem іrrelevantnostі vvazhayut, scho in razі perevischennya zaborgovanіstyu pіdpriєmstva Pevnyi kritische Werte vartіst pozichkovogo kapіtalu, yaky zaluchaєtsya Danim pіdpriєmstvom, zrostaє nabagato shvidshe, nіzh vartіst Vlasnyi kapіtalu, tobto іsnuє neproportsіyna zalezhnіst mіzh Strukturen kapіtalu dass Yogo vartіstyu (nicht lіnіyna, Yak viplivaє Zi zgadanoї Satz). Otzhe, serednozvazhena vartіst kapіtalu Ablagerungen od Strukturierung kapіtalu.